日前 ， 雙匯發展發布2019年半年報，報告期內，公司實現營收254.55億元，同比增長7.26%;實現歸母凈利潤23.82億元，同比下降0.16%，Q2凈利潤同比下滑16.58% 。
上半年，由于生豬價格持續上漲，成本轉嫁滯后導致業績低于預期 。而上游端生豬養殖業的溫氏股份、牧原股份迎來高速增長 。
半年報數據顯示，2019年上半年屠宰生豬857.79萬頭，同比增添3.67%，但是鮮凍肉及肉制品外銷量152.91萬噸，同比下降1.47% 。同時，肉制品業毛利率下滑3.66% 。雖然公司做出數次提價的動作，但盈利水平年內或可潞傍走低，同時銷量略有下滑，或可導致收入增長、利潤下滑的局面 。
生豬價格持續上行 ， 對沖成本壓力大
作為中國最大的肉類加工基地，雙匯發展主營業務包括屠宰業和肉制品加工，分辭占比59.13%、46.8% 。2019年上半年實現營收分辭為150.39億元、119.03億元 。受非洲豬瘟影響，國內豬價和進口豬價均大幅上漲，報告期內瀕臨成本上漲的壓力 。
數據顯示，國內生豬均勻采購價格上漲34.64% ， 截至6月30日，每公斤生豬采購價格達到16.83元 。進口豬肉單價則達到每千克2.16美元，期間上漲22.03% 。
與此同時，國內生豬出欄累計同比下降6.2% 。截至6月30日，國內生豬存欄量潞傍下探至2008年以來的最低水位 。原材料價格上升導致毛利收縮 ， 從去年底至今，雙匯通過對肉制品三次提價，但最終業績表現仍低于預期 。截至8月19日生豬成交均價為24.47元/公斤，若生豬價格持續上行，預計公司成本壓力將持續至下半年 。
成本紅利的消退，即使有下游端肉制品對沖銷售，但其成本壓力依然存在 。其中鮮凍肉及肉制品外銷量152.91萬噸，同比下降1.47%，尤其是低溫肉制品銷售毛利率同比下降5.97% ， 下降幅度可謂不小 。
計提減值準備，存貨破72億
雙匯發展是中國最大的肉類供應商，營業總收入行業排名首席，但其銷售毛利率卻還不到20% ， 報告期內 ， 公司毛利率為19.50%，同比增長-8.71% 。不及金字火腿(002515)和煌上煌(002695) 。而其凈資產收益率卻高達17.55% 。處于行業首席，維持著高分紅 。
報告期內，雙匯營業成本上漲10.22% 。財務費用增長幅度較大，同比去年增長55.41%至4207.66萬元，雙匯解釋，是由于本期補充流動資金增添借款導致財務費用增添 。半年報數據顯示，截至上半年末，雙匯短期借款余額為31.75億元 ， 相比于去年同期20.41億元，增幅超55% 。
現金流方面，2019年上半年公司實現利潤24.79億元，但士翠經營現金流僅15.38億元，遠低于過去3年的數據 。具體緣故 ， 雙匯并未對此作出解釋 。
值得注意的是，截至2019年上半年末，公司存貨余額打破72億元，相比于上年同期末40.81億元增幅達到76%以上 。存貨在總資產中的占比超29%，對此，雙匯稱是因為本期庫存商品及原料增添所致 。
而據財報披露的數據，其原材料的增添不到6億，庫存商品增添約25億 。
較為顯然的是，存貨跌價(資產減值)損失為-7334.8萬元 ， 同比增添69.9%，報告解釋主要是為本期屠宰行業存貨計提減值準備 。可以看出，雙匯通過提高庫存來規避成本上升的風險 。
雙匯發展未來如何?
為了對付當前挑戰，雙匯表示，2019下半年，將加強新產品推廣，加快產品結構調整 。肉制品環繞“穩高溫、上低溫、中式產品工業化”的產品戰略，加快新產品的研制、品評、生產、銷售 ， 加快推進結構調整 。
另一方面將加強渠道和網絡建設，夯實市場基?。?生鮮品實現大產大銷、快產快銷，肉制品實現新增量 。
目前，雙匯發展正處于停牌期 ， 進行重要資產重組，擬吸收合并雙匯集團的戰略調整 。
在我國，豬周期的周期性很強，整個豬產業鏈上，因為消費端是固定的，生產端是波動的，行業高分散 。目前還不能做到以銷定產 。雙匯此舉是故意進行整合產業鏈上下游端 。但最終能否吃到蛋糕，還需要進一步察看 。
【雙匯存貨破72億】中國的豬肉消費市場很大，在這個大市場里面，未來很長光陰內 ， 行業內很難形成一個對決的局面，屆時只看誰的市場占有率高誰比較有話語權 。
