公司公開2015年年報,實現營業收入30.03億元,同比增長15.31%,實現歸屬于上市公司股東凈利潤5.96億元,同比增長642.97% 。
2015年牧原兌現出欄與業績目標,盈利優化能力顯現 。公司2015年共實現191.90萬頭生豬銷售與近6億元業績,其中商品豬業績超過5.1億元(171.05萬頭、單頭盈利300元),其余為0.54萬頭種豬與20.31萬頭仔豬奉獻,加之此前的自用母豬出欄,兌現此前200萬脫獪欄目標與業績目標 。其中2015年四季度,公司還根據行情比較(育肥成本與仔豬銷售價格)提前出欄、增添仔豬銷量,顯示了優化盈利能力 。
產能高速擴張、效率不斷提升,2016年公司業績有超預期約摸 。按普遍的預期,2016年公司在單頭盈利600元/頭與270萬頭大豬體量下,預計業績達到16億元 。我們以為公司不僅能兌現業績,還有超預期約摸:(1)考慮到公司12月份增添了能繁母豬11.6萬頭,考慮到妊娠及育肥光陰,保守預計增量母豬2016年僅能出欄一胎大豬(psy按20-22),則至少也有100萬頭商品豬增量,因此全年達到300萬頭目標斷定性高,并有超預期約摸;(2)當前,公司飼料結構也有所調整,“玉米+豆粕”的組合比例增大,成本具備持續下行空間;(3)同時公司2015年做了豬舍清群、關停部分低效率養殖場的工作,集體養殖效率仍有提升空間 。
新一輪上漲周期投資看業績兌現,自繁自養龍頭牧原的是絕佳標的 。綜合2015年7-12月份仔豬出生大幅下滑,和2015年1-5月份能繁母豬高速淘汰(環比在1.2%-2.3%,且多數是行情低迷與政府環保導致的提前淘汰),預計2016年2-3月豬價將開啟新一輪上漲征程,高點有望在9-10月浮現 。但與傳統周期急上直下的特征不同,本輪豬周期在景氣最高點降臨前,經歷至少長達1年光陰的景氣高位期(2015年7月至2016年8月) 。因此與傳統周期股投資不等業績兌現而在最高點賣出不同,擁有業績持續兌現并超預期能力的一線養殖股擁有溢價(執行力強、成本動態優化能力強、沒有前期業績轉移的風險等),而業績無法盡全兌現的二線養殖股瀕臨折價 。因此我們在豬周期啟動新一輪投資行情的當下,強烈推薦配置自繁自養一體化的絕對龍頭牧原股份 。
預計公司2016-18年eps分辭為3.21、3.42、2.77,按照2016年25xPE估值,我們給出牧原股份的目標價為80.25元,維持“買入”評級 。公司質地優異、口碑一流,受益于2015-16年起行業景氣歸升帶來的業績高彈性增長,建議投資者潞傍買入,參加豬價上漲的行情 。
【牧原：高增長、高景氣 豬價反轉首選標的】
